去年营收创下历史新高，数据中心关键设施成这家工程机械龙头增长新动能。
据卡特彼勒（纽交所代码：CAT）近日披露，其2025年第四季度及全年销售收入均创下历史新高。财报显示，公司全年实现销售收入676亿美元，同比增长4%；调整后营业利润率为17.2%，同比下降近3.5个百分点。其中，第四季度销售收入达191亿美元，创下单季度历史最高纪录，并超过了市场此前179亿美元的预测。当季营业利润为26.6亿美元，同比下降9%。
卡特彼勒表示，销量增长的主要原因是终端用户设备销量增加，利润下降主要受关税上调带来的成本增长等因素影响。
值得注意的是，公司业绩增长的驱动力正从传统的建筑机械，转向由数据中心引领的电力需求。2025年第四季度，卡特彼勒动力和能源部门实现销售额94亿美元，同比增长23%，占公司总营收比重超过49%，成为最大的销售部门。营收利润为18.41亿美元，同比增长25%。
其中，发电领域产品销售额同比大幅增长44%，这一增长主要源于应用于数据中心的大型往复式发动机的销售推动。该部门业务包括生产销售柴油与燃气发电机、工业燃气轮机等产品，为建筑、工厂及数据中心提供电力。
与此形成鲜明对比的是，卡特彼勒的传统核心业务——建筑与资源工业部门虽销售额保持增长，但利润显著承压。2025年第四季度，建筑部门销售额为69.26亿美元，同比增长15%，营收利润为10.3亿美元，同比下降12%；资源工业部门销售额为33.53亿美元，同比增长13%，营收利润为3.6亿美元，同比下降24%。
卡特彼勒表示，上述两部门利润下滑主要受关税上调带来的成本上升等因素影响。公司2025年关税成本约为18亿美元，预计2026年此项成本将增加至26亿美元。
驱动这一业绩结构性变化的根本力量，来自人工智能数据中心建设的爆发式增长。数据中心对电力供应的稳定性、可靠性和即时性要求达到了前所未有的高度，柴油及燃气发电机组作为关键备用电源，其需求被推至新高。
行业数据显示，柴油发电机是数据中心最稳定、最可靠的备用电源之一，在数据中心基建成本中的占比约20%，其中发动机是其最核心部件。东吴证券研报指出，截至2024年，全球数据中心柴油发电机市场由康明斯、MTU（罗尔斯-罗伊斯旗下品牌）和卡特彼勒主导，三者市场份额合计约达56%，其中康明斯约占28%，MTU与卡特彼勒各占14%左右。
据卡特彼勒首席执行官康益桥（Joe Creed）在一次电话会议上透露，“主电源”系统（旨在提供连续、全天候电力的大型发电机）的订单正在增加，因为数据中心客户正在寻找额外的现场电力来跟上快速增长。
为应对激增的市场需求，卡特彼勒已于2024年宣布将投资约7.25亿美元扩建其在美国印第安纳州的工厂，以生产用于数据中心的燃气发电机组，并目标在2030年前将发电机产能提高一倍以上。
此外，卡特彼勒还在2025年11月将其原“能源与运输”部门更名为“动力与能源”部门，以聚焦于发电服务领域的增长，并计划将运输业务调整至资源工业部门。
此轮增长及数据中心市场的长期前景也反映在资本市场。截至2月2日，卡特彼勒盘中股价创历史新高，报收690.885美元/股，近一年股价涨幅约80%，总市值为3233.2亿美元。摩根士丹利分析师曾指出，卡特彼勒的股价已开始更多地反映其作为“AI基础设施股”的成长属性，而不仅仅是传统的周期股。
康益桥在最新财务会议上表示，截至2025年底，公司未交付的积压订单总额达到创纪录的510亿美元，其中约62%预计在未来12个月内交付。基于此，公司预计2026年销售额将同比增长5%至7%。
投资者普遍对其2026年目标保持审慎态度，主要由于关税政策对其利润率存在潜在打击。美银证券则认为，卡特彼勒7%的收入增长指引保守，加上积压订单额达到创新高的510亿美元且仍将增加，其将该公司目标股价从708美元上调至735美元。
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